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飛機租賃比拼:中銀航空租賃 vs 中國飛機租賃

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發表於 2020-3-23 22:30:55 | 顯示全部樓層 |閱讀模式
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飛機租賃比拼:中銀航空租賃 vs 中國飛機租賃





投資於增長大趨勢更能在長線實現豐厚回報。儘管武漢疫情大挫航空業,但疫情總會緩和,而長線航空需求只會有增無減,飛機租賃就很可能是未來10年的增長行業。香港上市公司之中,主力經營飛機租賃的中銀航空租賃(SEHK:2588)及中國飛機租賃(SEHK:1848)最近公布2019全年業績,到底哪隻更應買入呢?
往績增長>往績增長
2015年至2019年收入累計增長盈利累計增長
中銀航空租賃81%105%
中國飛機租賃127%136%

數據來源:AASTOCKS
論往績增長,中飛租賃的表現較吸引,收入及盈利在2015至2019年間的累計增長都較中銀租賃優勝。不過,在2019年度,這趨勢就有所逆轉。中飛租賃在2019年度的收入及盈利增長為5.4%及10.8%,但中銀租賃就實現了14.5%及13.2%增長。中銀租賃的增速可以部分歸因於集團在下半年將資產組合中17架附帶租約的飛機進行證券化(securitisation)並出售,變相將未來的租賃收益提前變現。事實上,中飛租賃一直亦有採納這策略來加速資金回籠,中銀租賃表現較佳或可歸因於資產質素較高。
投資回報>投資回報
2019年資產回報率股本回報率
中銀航空租賃3.55%15.33%
中國飛機租賃2.05%22.57%

數據來源:AASTOCKS
雖然中銀租賃的業務增速有所提升,但論股東所享的最終回報,中飛租賃依然較優勝。不過,若看兩間公司的資產回報率,其實中銀租賃的資產回報更為吸引,比中飛租賃要高出150個基點。中銀租賃的優勝表現就可以歸因於集團更強勁的融資能力,可運用成本較低的負債來承托優質的租約組合,實現較吸引的資產回報。至於股本回報的差距,最主要的原因就是中飛租賃的擴張策略較為進取,用槓桿將遜色的資產回報顯著倍大。截至2019年12月底,中銀租賃的長期債項對股本比率只有約253%,但中飛租賃的數值卻有約900%。
槓桿運用在順境之中容易帶來可觀的吸引回報,但逆境來臨之時,財務穩定性才是生存的關鍵。武漢肺炎大流行下,環球航空業所受打擊之沉重可謂十年一遇。雖然租賃協議可保障租賃公司的收入穩定性,但終端需求下挫亦會影響租賃公司的前景,一旦評級出現調整,再融資能力就變得相當重要。
結語>結語
雖然中飛租賃為股東所帶來的回報較吸引,財務較穩健的中銀租賃才是疫市之中更具防守力的選擇。若要受惠於飛機租賃行業的長線增長,筆者就會傾向中銀航空租賃。




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